Das aggressive Vorgehen der Fed und der Krieg in Europa stützen den US-Dollar ...

Nach ihrer anfänglichen Selbstgefälligkeit begann die Federal Reserve (Fed) schneller als viele andere große Zentralbanken, den Inflationsanstieg zu bekämpfen. Im Jahr 2022 führte die US-Notenbank einen der aggressivsten Zinserhöhungszyklen seit ihrem Bestehen durch. Andere Zentralbanken verfolgten einen weit weniger aggressiven Ansatz. Die Europäische Zentralbank (EZB) beispielsweise begann erst im Juli - etwa vier Monate nach der Fed - mit Zinserhöhungen, während die Bank of Japan (BOJ) die Zinsen weiterhin unter Null hielt. Diese Faktoren sowie der Wunsch, Vermögenswerte zu halten, die als sicher gelten, trieben den US-Dollar in der zweiten Hälfte des Jahres 2022 auf ein Mehrjahrzehnthoch. 

… aber diese Unterstützung schwindet jetzt ...

Allerdings beginnen die Stützfaktoren für die Stärke des US-Dollars jetzt zu bröckeln. Die Zinsdifferenz zwischen den USA und dem Rest der Welt wird sich in den kommenden Monaten wahrscheinlich verringern. Die Gesamtinflation in den USA ist seit letztem Sommer deutlich gesunken und lag im Januar 2023 bei 6,4 %, nachdem sie im Juni 2022 einen Höchststand von 9,1 % erreicht hatte. Infolgedessen hat die Fed das Tempo ihrer Zinserhöhungen gedrosselt und nähert sich wahrscheinlich ihrem Endsatz. Im Gegensatz dazu bleibt die EZB restriktiv und prognostiziert weitere beträchtliche Zinserhöhungen, während ein Wechsel des BOJ-Gouverneurs das Ende der negativen Kreditkosten in Japan bedeuten könnte.

Unterschiedliche Wirtschaftswachstumsraten in den USA und anderen Ländern begünstigen auch die relative Stärke von Nicht-US-Währungen. Die US-Renditekurve (die Differenz zwischen den Renditen zwei- und zehnjähriger US-Staatsanleihen) ist derzeit so stark invertiert wie zuletzt in den 1980er Jahren. Ein solches Ereignis, das darauf hindeutet, dass die Zinssätze in Zukunft stark sinken dürften, war in der Vergangenheit ein deutlicher Indikator für eine Rezession in den USA. Unterdessen lässt in Europa die Angst vor einer Rezession nach, da die Erdgaspreise fallen und der Kontinent Fortschritte bei der Suche nach alternativen Energielieferanten macht, um seine Abhängigkeit von russischer Energie zu verringern. Andernorts dürfte Chinas überraschender Schwenk weg von der Null-Covid-Politik die Weltwirtschaft stützen, insbesondere Asien und die Rohstoffexporteure unter den Schwellenländern.

... so dass andere Vermögenswerte glänzen können

Da viele Rohstoffe in Dollar gepreist werden, könnte die Schwäche der US-Währung die Inflation, die aufgrund der hohen Basiseffekte des Jahres 2022 bereits rückläufig sein dürfte, weiter unter Druck setzen. Davon dürften die Schwellenländer profitieren, da ein schwächerer Dollar die Schuldenlast von Ländern verringert, die zur Finanzierung ihres Kreditbedarfs stark auf Hartwährungsanleihen angewiesen sind. Darüber hinaus sind viele Schwellenländer in einer guten Position, um von Chinas wirtschaftlicher Wiederbelebung zu profitieren, was die Aussichten für ihre Währungen verbessert. Und schließlich könnte ein schwächerer Dollar zwar die Renditen von US-Unternehmen belasten, dürfte aber den Margen von US-Unternehmen mit bedeutenden Auslandserträgen zugute kommen.