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Article | 13 February 2023 | Deutsch
Jaime Arguello
Chief Investment Officer
Die Inflationswerte setzten ihren Abwärtstrend fort, wobei die USA und Europa herausragende Beispiele darstellten. Nichtsdestotrotz hielten die westlichen Zentralbanken an ihrer aggressiven Rhetorik fest, und insbesondere die Europäische Zentralbank prognostizierte weitere Zinserhöhungen ‚in einem unveränderten Tempo’. Die Aussicht auf eine Rezession in den großen Volkswirtschaften schwand, und eine sanfte Landung wurde nach einem Anstieg der US-Beschäftigungszahlen und allgemein verbesserten Einkaufsmanagerindizes als wahrscheinlicher angesehen. Der Internationale Währungsfonds hob seine Wachstumsprognose für 2023 und darüber hinaus an, was er mit dem Ende der Null-Covid-Politik in China, der Unterstützung der USA für umweltfreundliche Investitionen und dem geringeren Rezessionsrisiko in Europa begründete.
Die internationalen Aktienmärkte zogen kräftig an, wobei sich der Optimismus über die Wiedereröffnung Chinas positiv auswirkte. Auch die internationalen Anleihen stiegen, da ein weiterer Rückgang des Inflationsdrucks die Hoffnung nährte, dass die Zentralbanken das Tempo der Zinserhöhungen drosseln könnten. Zehnjährige US-Staatsanleihen verbesserten sich um 3,1 %, während die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen im Januar 2,5 % betrug. Der US-Dollar schwächte sich ab, da die Anleger ein mögliches Ende des US-Zinserhöhungszyklus einkalkulierten. Die Erdgaspreise fielen drastisch auf ein Niveau, das zuletzt vor dem Einmarsch Russlands in die Ukraine verzeichnet worden war. Dieser Rückgang wurde durch das ungewöhnlich milde Wetter in Europa begünstigt. Industriemetalle zogen in Erwartung einer stärkeren Nachfrage aus China an.
Der Standpunkt von Architas
Die Märkte befinden sich weiterhin in einer recht guten Stimmung. Das ist hauptsächlich auf eine Kombination aus einer verbesserten Inflationsdynamik und der zunehmenden Überzeugung, dass die Politik der Zentralbank zu einer sanfteren Landung führen dürfte, so dass eine Rezession vermieden werden könnte, zurückzuführen. Angesichts der zweistelligen Zuwächse, die viele Märkte im bisherigen Jahresverlauf verzeichneten, könnten sie jedoch bei enttäuschenden Nachrichten für Rückschläge anfällig sein. Wir würden es vorziehen, im Falle einer deutlichen Korrektur weitere Aktien zu kaufen, weshalb wir kurzfristig an einer neutralen Aktienallokation festhalten.
Bei den Aktien bevorzugen wir weiterhin Asien (ohne Japan) und die Schwellenländer. Wir gehen davon aus, dass die Wirtschaftstätigkeit in China nach der Wiedereröffnung der chinesischen Volkswirtschaft weiter zunehmen wird, was der Region eine Phase relativer Outperformance bescheren dürfte. Im Hinblick auf US-Aktien sind wir nach wie vor vergleichsweise weniger optimistisch gestimmt, da der positive Einfluss eines starken US-Dollars nicht mehr gegeben ist. In einem Umfeld anhaltend hoher Inflation und höherer Anleiherenditen könnte die Wachstumsorientierung des S&P 500 die Gesamtperformance belasten.
Bei den festverzinslichen Wertpapieren gehen wir davon aus, dass sich die Anleiherenditen in nächster Zeit in einer angemessenen Bandbreite bewegen werden. Zwar könnten die Renditen aufgrund der aggressiven Rhetorik der Zentralbanken sporadisch ansteigen, doch rechnen wir nicht mit einer Wiederholung der großen Ausschläge des Jahres 2022. Wir bevorzugen weiterhin Schwellenländeranleihen und Investment-Grade-Unternehmensanleihen. Die Renditeabstände von Unternehmensanleihen gegenüber Staatsanleihen bleiben hier interessant, und wir schätzen weiterhin das höhere Zinsniveau, das beide Anlageklassen bieten.
