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Article | 15 November 2023 | Deutsch
Rémi Lambert
Chief Investment Officer
Das Ende Oktober veröffentlichte Bruttoinlandsprodukt der USA für das dritte Quartal verzeichnete mit einem Anstieg von 4,9 % die höchste Wachstumsrate seit dem vierten Quartal 2021. Unterstützend wirkten sich die Verbraucherausgaben aus, die das gesunde Lohnwachstum widerspiegeln. Auf ihrer Sitzung vom 31. Oktober bis 1. November beließ die US-Notenbank (Fed) den Leitzins unverändert bei 5,25 % bis 5,5 %, und ihr Vorsitzender Jerome Powell stellte keine weiteren Zinserhöhungen in Aussicht. Zusammen mit den Anfang November gemeldeten Zahlen zum Jobwachstum in den USA, die hinter den Erwartungen zurückblieben, stärkte dies das Vertrauen der Anleger darin, dass es der Fed gelungen war, mit ihren aggressiven Zinserhöhungen Konjunktur und Inflation erfolgreich abzukühlen. Im Gegensatz zum Vormonat schwenkte die Marktstimmung zum Ende des Berichtszeitraums auf Risiko um.
Die globalen Aktienkurse gingen im Oktober zurück, und der MSCI World Index schloss den Monat mit -3,0 %. Anleger wurden verunsichert durch den Konflikt im Nahen Osten und die von den Zentralbanken verkündete Absicht, längerfristig höhere Zinsen beizubehalten. Anschließend folgte an den Märkten jedoch eine deutliche Erholung, und in der ersten Novemberwoche verzeichnete der S&P 500-Index seine beste Wochenperformance seit Jahresbeginn. Im gleichen Zeitraum sank die Rendite der zehnjährigen US-Treasuries auf 4,5 % gegenüber 5 % in der Vorwoche. Der Dollar-Index (DXY) gab nach, da sich die Stimmung der Anleger aufhellte. Nachdem der Ölpreis als Folge des Nahostkonflikts Anfang Oktober um mehr als 10 % auf 93 USD pro Barrel zugelegt hatte, fiel er anschließend auf knapp über 81 USD pro Barrel, als das Risiko einer Ausbreitung des Konflikts abnahm.
Der Standpunkt von Architas
Die Aktienmärkte reagierten negativ auf das Narrativ der längerfristig höheren Zinsen und durchlebten im September und Oktober zwei schwierige Monate. In den vergangenen Wochen konnten sich die Aktienkurse jedoch stabilisieren. Die Zinssätze dürften bis weit in das Jahr 2024 hinein hoch bleiben und dann allmählich die Konjunktur stärker belasten. Dies stellt jedoch kein unmittelbares, sondern eher ein mittelfristiges Risiko dar. Kurzfristig werden Anleger ihre Aufmerksamkeit weiterhin auf die sich verbessernden Inflationsaussichten und die zunehmende Abschwächung am Arbeitsmarkt richten. Beide Aspekte erhöhen die Wahrscheinlichkeit, dass die US-Notenbank weniger restriktiv agieren muss.
Die aktuellen Kurse spiegeln die wichtigsten Konjunkturrisiken relativ gut wider. Die jüngste Aufwärtsbewegung, die jahreszeitlich bedingt bessere Stimmung und die attraktiveren Bewertungen nach den Marktkorrekturen seit Ende Juli geben Anlass zu der Erwartung, dass das Jahr an den Aktienmärkten tatsächlich positiv enden wird.
Aus diesen Gründen ändern wir unsere Aktienpositionierung von Neutral auf Übergewichtung, indem wir unser Engagement in US-Aktien erhöhen. Wachstumsunternehmen mit hoher Marktkapitalisierung, überwiegend solche mit Sitz in den USA, dürften am ehesten von den positiven Aussichten für kurzfristige Zinsen profitieren.
Für diese taktische Anpassung bevorzugen wir eine Reduzierung des Risikos bei festverzinslichen Papieren, insbesondere durch die Verringerung unseres Engagements in Schwellenländer- und Hochzinsanleihen. Längerfristig bleiben wir für beide Segmente bei unserer positiven Einschätzung.
Im Bereich der Festverzinslichen werden wir nach der jüngsten Rally bei US-Treasuries darüber hinaus Gewinne mitnehmen und sowohl bei US- als auch bei Euro-Staatsanleihen zu einer neutralen Position übergehen.
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