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Article | 14 March 2023 | Deutsch
Jaime Arguello
Chief Investment Officer
Die US-Wirtschaftsdaten fallen in jüngster Zeit besser aus als erwartet. Die Arbeitslosigkeit im Land hat nun ein 53-Jahres-Tief erreicht, die Einzelhandelsumsätze und die Wirtschaftstätigkeit, insbesondere im Dienstleistungssektor, haben sich beschleunigt. Infolgedessen liegt die Kerninflation nach wie vor deutlich über dem offiziellen Ziel von 2 %, was die wachsende Erwartung verstärkt, dass die US-Zinsen ‚für längere Zeit höher’ bleiben werden. China meldete den stärksten Anstieg der Daten für das verarbeitende Gewerbe seit einem Jahrzehnt, da sich die Produktion nach der Pandemie erholte. Die Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) merkte an, dass sich die globalen Wachstumsaussichten für 2023 „leicht aufgehellt“ hätten, dass aber die für 2024 vorhergesagte Expansion von 2,7 % hinter ihren vor der Ukraine-Invasion erstellten Prognosen zurückbleibe.
Nach einem sehr starken Jahresauftakt schwächte sich die Anlegerstimmung im Februar ab, als die Aussicht auf kurzfristige Zinssenkungen zurückging. Der MSCI World Index und der S&P 500 verzeichneten im Februar jeweils eine negative Rendite, obwohl beide Indizes im bisherigen Jahresverlauf immer noch gute Renditen aufweisen. Die Schwellenmärkte waren ebenfalls schwach – allen voran China, wo der MSCI China Index um 10,2 % korrigierte. Die ohnehin schon starken Spannungen zwischen China und den USA nahmen im Laufe des Monats zu, was die guten Daten und die Meldung über die ‚Wiedereröffnung Chinas’ überschattete. Die Renditen von US-Anleihen stiegen und die Kurse fielen – die Rendite von 10-jährigen Staatsanleihen erreichte fast 4 %. Der Handel mit Optionen auf den Volatilitätsindex VIX stieg auf den höchsten Stand seit März 2020, da die Sorge wuchs, dass weitere Zinserhöhungen zu einer Rezession führen könnten.
Der Standpunkt von Architas
Die globalen Märkte bleiben auf kurze Sicht trotz der robusten Inflationsdaten in vielen großen Volkswirtschaften gut unterstützt. In Verbindung mit den restriktiveren Äußerungen der Zentralbanken hat dies zu einem Anstieg der Anleiherenditen geführt, insbesondere bei Anleihen mit kurzer Laufzeit. Infolgedessen ist die Renditekurve in den USA nun so stark invertiert wie seit Anfang der 1980er Jahre nicht mehr, was die verstärkte Angst vor einer Rezession widerspiegelt.
Bei den Aktien sehen wir Asien (ohne Japan) und die Schwellenländer weiterhin positiv. Hier könnte sich die Wirtschaftstätigkeit nach der Aufhebung der chinesischen Null-Covid-Politik weiter verbessern, so dass eine Phase relativer Outperformance erwartet werden darf. Wir halten an unserer weniger positiven Haltung gegenüber US-Aktien fest, da der Bewertungsaufschlag im Vergleich zu anderen globalen Märkten beträchtlich ist und die Aktien im S&P 500 von Natur aus wachstumsorientiert sind. Die Stimmung könnte hier in einem von höherer Inflation und steigenden Anleiherenditen gekennzeichneten Umfeld negativ beeinflusst werden.
Bei den festverzinslichen Wertpapieren sehen wir die Anleiherenditen in nächster Zeit weiterhin innerhalb einer angemessenen Schwankungsbreite. Auch wenn es Phasen geben kann, in denen die Renditen als Reaktion auf die aggressive Rhetorik der Zentralbanken steigen, rechnen wir nicht mit einer Wiederholung der großen Ausschläge, die wir 2022 erlebt haben, und halten sowohl in Schwellenländer- als auch in Investment-Grade-Anleihen eine leicht übergewichtete Position. Die Kreditspreads und Renditen bleiben hier auf einem interessanten Niveau, und wir schätzen die höheren Zinsen, die in beiden Anlageklassen geboten werden.
