You are using an outdated browser. Please upgrade your browser to improve your experience.
Article | 06 April 2023 | Deutsch
DIE
Märkte
Aktien
Für die Aktienmärkte war der Monat unbeständig. Die Aktienkurse fielen drastisch, denn der Zusammenbruch zweier US-Regionalbanken und die erzwungene Fusion von Credit Suisse und UBS erschütterten das Vertrauen in die Stabilität des globalen Bankensystems. Mit dem Abklingen der Ungewissheit machten die Aktien ihre früheren Verluste jedoch wieder wett, und viele Märkte verzeichneten zum Monatsende bescheidene Gewinne, da sich die Überzeugung durchsetzte, dass die Zentralbanken gezwungen sein würden, eine weniger expansive Haltung einzunehmen. US-Aktien gehörten zu den besten Performern (S&P 500 Index +3,5 %, Nasdaq Index +6,7 %), da wachstumsorientierte Unternehmen zulegen konnten, gestützt durch die Hoffnung, dass weitere Zinserhöhungen moderat ausfallen würden. Während der Eurostoxx 50 Index im März 1,8 % zulegte, verloren britische Aktien 3,1 % (FTSE 100 Index), da die starke Gewichtung des britischen Marktes in Banken die Renditen drückte. Die Aktien der Schwellenländer (MSCI EM Index) stiegen um 2,7 %, angeführt von einer 4,5 %igen Rallye des MSCI China Index.
Anleihen
Für die Rentenmärkte war der Monat ebenfalls unbeständig. Zunächst wurden die Anleihen durch die restriktive Rhetorik der Zentralbanken aufgeschreckt und erlebten einen Ausverkauf. Im weiteren Verlauf erholten sie sich stark, da die Probleme im Bankensektor zu Spekulationen führten, dass die Zentralbanken bei der Anhebung der Zinsen zurückhaltender sein würden. 10-jährige US-Staatsanleihen rentierten im März 3,9 %, während 10-jährige Bundesanleihen um 3,0 % stiegen. Die Märkte für Unternehmensanleihen hinkten den Staatsanleihen hinterher, weil sich die Kreditspreads stark ausweiteten und die Anleger angesichts des unsicheren Umfelds risikoärmere Anlagen bevorzugten. High Yield-Anleihen waren besonders schwach, da die Anleger stärker risikobehaftete Anlagen mieden.
Devisen
Der US-Dollar schwächte sich im März ab, denn die Spekulationen nahmen zu, dass die US-Notenbank sich ihrem Endzinssatz für diesen Zinserhöhungszyklus nähert. Im Gegensatz dazu wurde der japanische Yen durch seinen Status als sicherer Hafen in Zeiten der Unsicherheit gestützt, während eine höher als erwartete britische Inflation (und ein geringeres Rezessionsrisiko) dem britischen Pfund Auftrieb verliehen. Auch der Euro legte gegenüber dem Dollar zu, was auf unerwartet gute Wirtschaftsdaten zurückzuführen war.
Rohstoffe
Die Ölpreise verzeichneten im März einen Rückgang, bei dem die Rohölsorte Brent um 4,9 % auf 79,80 USD pro Barrel fiel. Auch die Erdgaspreise gaben weiter nach. Unterdessen stieg der Goldpreis um 7,8 % auf 1.969,30 USD je Feinunze. Das Edelmetall wird in Zeiten von Finanzmarktstress oft als sicherer Hafen angesehen, und auch ein schwächerer US-Dollar wirkt sich positiv auf die Edelmetalle aus.
Volatilität des Marktes
Die Volatilität stieg nach Bekanntwerden des Zusammenbruchs der beiden US-Banken stark an, und der Vix-Index erreichte Mitte des Monats ein Vierjahreshoch von fast 29,0. Da die Zentralbanken jedoch rasch handelten, um die Befürchtungen einer ausgewachsenen Bankenkrise zu zerstreuen, ging die Volatilität wieder zurück. Der Vix-Index gab im Monatsverlauf insgesamt 9,7 % ab und schloss bei 18,7. Ein Wert unter 20 gilt allgemein als Indikator für Marktstabilität.
Verantwortliches Investieren
Die EU hat Maßnahmen ergriffen, um eine Massenabwanderung von Investitionen in grüne Technologien in die USA zu verhindern. Durch eine Änderung der bisherigen Politik in Bezug auf staatliche Subventionen wird es den Mitgliedstaaten nun gestattet, die interessanten Anreize des US-amerikanischen Inflationsbekämpfungsgesetzes (Inflation Reduction Act) zu übernehmen, wodurch die Tür für einen Investitionsschub in die Produktion von Solarzellen, Batterien, Windturbinen, Elektrolyseuren und Wärmepumpen geöffnet wird.
Überblick
Die Finanzmärkte wurden durch den Zusammenbruch zweier US-amerikanischer Nischen-Kreditinstitute erschüttert: der auf Kryptowährungen spezialisierten Signature Bank und der SVB Financial, bevorzugte Bank kalifornischer Start-ups. Während die Zentralbanken eilig versicherten, dass das Bankensystem solide sei, sah sich die Schweizer Investmentbank Credit Suisse zu einer Notfusion mit dem Konkurrenten UBS gezwungen, um eine Ansteckung in Europa zu verhindern.
Trotz des Stresses im Finanzsektor gaben die Zentralbanken weiterhin aggressive Erklärungen ab, und viele von ihnen strafften ihre Geldpolitik. Die US-Notenbank, die Europäische Zentralbank, die Bank of England und die Schweizerische Nationalbank gehörten zu denjenigen, die im März die Zinsen anhoben.
Die Gesamtinflation verlangsamte sich weiter. Die US-Inflationsrate fiel im Februar auf 6 % und verzeichnete damit den niedrigsten Stand seit September 2021, während die vorläufige Inflationsrate in der Eurozone im März mit 6,9 % ein Jahrestief erreichte. Die Kerninflation in der Eurozone erwies sich jedoch als hartnäckiger und stieg auf ein Rekordhoch von 5,7 %.
Ausblick
Angesichts der steigenden Zinsen, die für das Scheitern der SVB verantwortlich gemacht werden, stehen die Zentralbanken nun vor einem Dilemma: Sollen sie vorrangig die Inflation wieder auf das Zielniveau bringen (was bedeutet, dass sie die Zinsen länger hoch halten müssen), oder sollen sie sich zurückhaltender zeigen, um das Vertrauen in die Stabilität des weltweiten Bankensystems wiederherzustellen?
Die Probleme im Bankensektor haben zu einer Verschärfung der Kreditbedingungen geführt, was nach Ansicht einiger Kommentatoren einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte gleichkommt. Händler erwarten nun, dass die US-Zinsen in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 gesenkt werden, aber vieles hängt von der Stärke der US-Wirtschaft ab, insbesondere vom Arbeitsmarkt.
Die Gesamtinflationsraten dürften im zweiten Quartal zu sinken beginnen, da der durch den Einmarsch Russlands in die Ukraine verursachte Anstieg der Rohstoffpreise dann aus den Einjahresdaten herausfällt. Die entscheidende Frage ist, ob die Kerninflation ebenfalls zurückgehen wird oder ob die Inflationserwartungen inzwischen in das Lohnwachstum eingeflossen sind.
